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浙商证券:维持海优新材(688680SH)“买入”评级 原材料上涨影响Q
发布日期:2021-11-11 06:47   来源:未知   阅读:

  公司公布2021年三季报,实现营业收入7.92亿,同比+124.35%;归母净利润0.41亿,同比-30.78%。

  21年前三季度,公司共实现营业收入20.02亿,同比+120.76%;归母净利润1.21亿,同比+3.95%。Q3单季度公司实现营业收入7.92亿,同比+124.35%;归母净利润0.41亿,同比-30.78%。本报告期内,公司营收涨幅较大,主要系本期公司产能增加,销售数量增长;但由于原材料采购价格提升,公司成本上涨,因此虽然营收增加,但业绩同比有所下滑。

  21Q3毛利率10.62%,同比-14.86pct,环比+2.56pct;净利率5.22%,同比-11.69pct,环比+4.60pct。利润率同比下滑主要系原料采购价格上涨导致成本提升,但是Q3盈利情况较Q2略好,主要系公司Q3起提高了胶膜售价,从而盈利状况有所改善。21Q3期间费用率5%,同比-2.7pct,主要系除研发费用外,其余各项费用均明显下降。其中,销售/管理/研发/财务费用率为0.24/0.80/3.62/0.34%,同比-0.47/-0.58/-0.35/-1.30pct。

  资本结构方面,截至21年9月底,资产负债率28.93%,较年初大幅下降-21.8pct,主要系公司自21年1月科创板上市后募集资金到位,资产和流动资金大幅增加,从而降低了公司的资产负债率。现金流方面,21Q3经营净现金-3.27亿,较去年同期的-1.19亿有所减少,一方面系公司销售数量和采购价格上升导致用于购买商品、接受劳务支付的现金增加;另一方面系为降低原材料采购成本,公司参照行业惯例,优先使用现款购买原材料。

  20年公司光伏胶膜的有效产能为1.7亿平米,出货1.63亿平米,在全球份额超过了10%。自21年初公司登陆科创板后资金募集到位,营运资金实力大幅提升,为产能扩张提供了保障。

  当前公司加速上海/泰州/上饶/义乌产能建设及爬坡,截止21年6月泰州生产基地已经顺利实施,各基地全部达产后胶膜产能将提升到6亿平米,公司市占率有望超过20%。与此同时,公司积极与隆基股份、晶科能源、天合光能、韩华等头部组件客户进行合作,为长期市占率提升与持续发展奠定了良好基础。

  投资建议:公司为光伏胶膜的行业新秀,今年募集资金到位后为公司加速优质产能扩张提供了保障。未来双碳目标下组件端竞争格局有望进一步集中,公司深度绑定组件龙头客户,将受益于龙头客户放量。

  风险提示:全球新增装机不及预期风险;原材料价格上涨风险;行业竞争加剧风险。

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